半年210亿，牧原股份成盖猪圈狂魔，是为猪还是为千亿猪王吹业绩？

    文 | 华商韬略 吴苏

    能有什么比互联网还赚钱，答案是养猪。千亿猪王、牧原股份的掌门人秦英林，身价持续飙升，已经超越了拼多多的黄峥、丁磊，位列中国第6。而这源于牧原股份亮眼的半年报。
    得益于二季度生猪销售的快速增长，牧原股份今年上半年实现销售收入210.33亿元，同比增长193.76%；净利润107.84亿元，去年同期亏损1.56亿元，同比增长7026.08%。
相比之下，昔日“老大”温氏股份今年上半年的表现要逊色得多，预计公司上半年净利润为40亿元至42.5亿元，同比增长189.24%至207.32%。这意味着，牧原股份成为了“猪老大”，稳坐猪企霸主宝座。
    牧原股份之所以业绩暴涨，主要源于“量价齐升”。
    上半年，牧原股份销售生猪678.1万头，比上年同期增长16.61%。价格方面，上半年全国活猪均价为33.9元/公斤，与去年同期相比上涨136.95%。靠着去年的猪周期，秦英林不仅是中国十大富豪，牧原更成了猪肉茅台，6年股价暴涨50倍。
    有量有价，牧原股份的盈利能力自然强悍，但赚了“大钱”，公司没有大方分红，而是不断加大养猪场的建设。
    正是大力建设养猪场，以及因此发生的巨额关联交易，引起了网友的关注。

    【1】

    2017年，牧原股份对在建工程的投资力度开始加大，2017年末在建工程账面价值同比增长76.06%，2018年末及2019年末的同比增速都在100%以上。
    今年上半年，在建工程账面价值123.5亿元，同比增长186%。加上固定资产，两项总计429.27亿元，相较于年初增加154.64亿元，增长178%。
    

    从数字来看，养猪的牧原股份有些“建筑狂魔”的意味。
    更关键的是，牧原股份对在建工程和固定资产的投资，每年都远超公司的利润规模。以今年上半年为例，公司销售收入210.33亿元，净利润107.84亿元，在建工程和固定资产却高达429.27亿元。
    赚的钱，大把投入兴建猪场，不够还得借钱，难怪媒体提到这一点时，称“尤其值得注意”。
    为何牧原股份要竭力扩建“猪圈”？简单来说，是为了扩大产能。
    这也是牧原能击败温氏的原因之一。
    温氏采用的是“公司+农户”运作模式——公司提供种苗、饲料，委托农户或农场养殖，农户则提供基础设施、人力，并完成养殖的全过程，而育肥之后，温氏将以签订的价格进行收购。
    而牧原采用的是自繁自养运作模式，拥有饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等环节于一体的生猪产业链。
    后者资产模式很重，但有利于规模化养殖，更容易上出栏量。并且防疫猪瘟上有明显优势，养殖的成本也可以控制得很低，优势相对更大一些。
    半年报显示，牧原股份的在建工程主要是新增养殖项目。公司加快在南方省份布局，包括湖南、广东、广西、云南、贵州、浙江、海南等，截至6月30日，建成的产能大致在3500万头，年底可能达到4000-5000万头。
    对此，媒体判断，“为未来几年出栏放量奠定了产能基础”，“从中看到了牧原的扩张野心”。

    【2】

    如果说牧原股份兴建养猪场力度之大，只是让人觉得意外的话，那么，牧原股份因此产生的关联交易，就有点逆天了。
    这种“逆天”的感觉，首先体现在养猪场的建设方。
    牧原股份要建猪场，谁来建？
    主要是牧原股份实控人秦英林100%控股的河南牧原建筑工程有限公司（以下简称牧原建筑）。
    这家公司成立于2016年9月，旗下有四家分公司，包括唐河分公司、邓州分公司、宁陵分公司、社旗分公司，从工商企业年报看，2016年至2019年，公司参保人数分别是4人、13人、22人及52人。
    一个参保人数不到60人的建筑公司，牧原股份对其工程劳务采购的金额，却逐年暴涨。从2017年到2019年，牧原股份对牧原建筑的采购金额分别是1.33亿元、10.18亿元、47.38亿元。
    算起来，牧原建筑的年人均创收能力，达到千万级别。是不是很逆天？

    谁曾想，牧原建筑的净利率却相当低。2018年，牧原建筑营收13.32亿元，净利润737.42万元，净利率仅有0.55%。2019年1至9月，营收11.04亿元，净利润277.60万元，净利率只有0.25%。
    有意思的是，2020年4月1日，一位投资者向牧原股份董秘提问，2019年牧原股份与牧原建筑的关联交易金额达47.38亿元，“请问截至目前，哪些项目已完成？总投金额多少？尚有多少计划项目未投入资金，或者处于停滞状态？”
    对于这个问题，董秘回复称，“公司在建工程较期初增加133.65%，主要系公司生产经营规模扩大，建设规模增加所致。截止目前公司不存在建设项目停滞状态。年后，除东北受气候影响外，其他各地均已开工建设。”
    一边是低到不忍看的净利率，一边却是承接的工程越来越多，网友直呼“反常”。
    有作者分析后认为，“牧原股份的在建工程及与牧原建筑的关联交易，可能存在猫腻”。网友跟帖表示，“既然猪圈给谁都是盖，这样给关联方做，还把利润留在了上市公司，这样的猫腻还挺厚道。”
    7月10日，有投资者直接追问牧原股份：“深交所回复函中，50亿关联交易为什么全是大股东的？为什么不说明招标流程、招标合同等要素，问询回函为什么含混不清？”
    对此，牧原股份回应：“随着公司业务规模的扩大，关联交易金额随之增加，控股股东企业可为公司提供优质、安全、高效的产品和服务，为辅助公司日常运营所需，有助于公司生产经营活动的开展。
    公司与关联方之间的交易，是在公平、互利的基础上进行的，经过了董事会、股东大会的审议，并签订了相关采购合同。公司会根据证监会、深交所等相关规定严格履行审议程序，同时公司制定了《关联交易决策制度》，保证关联交易的公允性。”