肉牛价格景气大周期或从2025年开启

本轮母牛产能淘汰或开始于2023年6月左右，2024年中出现集中大量淘汰，直到2025年初行业母牛产能或仍然在淘汰。笔者分析，国内供应转折可能在2025年年中，并在2026年可能会出现国内供应的较大程度下降，下降趋势会持续到2027年。

国内供应转折可能在2025年年中

近年活牛价格大幅下跌。本轮活牛价格大约在2022年12月见顶，之后一路下跌，从高点的37.5元/kg下跌至2024年12月的25.7元/kg，两年时间累计跌幅达31%。

自2023年6月肉牛养殖行业开始陷入长期亏损，或同时进入母牛产能淘汰期。综合外购犊牛和自繁自养两种养殖模式估算，行业从2023年6月开始整体进入亏损期。具体表现在：

1.淘汰母牛：淘汰母牛价格暴跌，背后可能是母牛产能的集中大量淘汰。2020-2022年肉牛价格整体持续上涨，母牛和犊牛价格随之上涨到历史高位，母牛甚至有价无市。但随着肉牛价格的大幅下跌，淘汰母牛从原来的有价无市，变成了挤兑贱卖。

2.新生犊牛：犊牛价格暴跌且仍在低位。由于当前犊牛价格仍然是亏本甩卖的状态，意味着自繁自养母牛仍然是亏损的，因此行业的母牛产能淘汰，当前或仍然在持续。

母牛产能拐点对应的肥牛供应理论拐点可能出现在2025年年中。按照母牛到肥牛约28个月的时间推算，并考虑母牛淘汰本身对市场供应的影响，笔者认为产能转折到供应转折的传导周期可能是2—2.5年。所以国内供应转折可能在2025年年中，并在2026年可能会出现国内供应的较大程度下降，下降趋势会持续到2027年。

新生犊牛数量已有一定程度的下降

低迷行情导致母牛配种量减少。母牛配种量减少，指向接下来无论是牛犊还是未来的国内肉牛供应都将下降。

据中国畜牧业协会统计，2024年1—11月份新生犊牛同比累计降幅已超过8%。按照前期产能趋势推理，显然新生犊牛趋势降幅是由小扩大，意味着2024年底犊牛同比降幅或已达10%以上。预计犊牛下降趋势将在2025年扩大：按照母牛产能淘汰整体开始于2023年6月左右预计，那么犊牛整体趋势减少大概从2024年4月开始，并将在整个2025年出现趋势下降。

将来淘汰母牛肉对市场的冲击将大幅减弱

母牛一年生1胎左右，一胎产仔数1头。以年为单位，考虑育肥成活率情况下，1头母牛出栏1头小牛，一般可用6~8胎。按全国年出栏牛5000万头计算，那么对应的母牛存栏大概也近5000万头。即使按照正常母牛用8胎计算，那么每年的淘汰母牛数量约在625万头，占国内肉牛出栏量约12.5%，故淘汰母牛肉是国内市场供应不小的部分。

2024年市场超量供应可能一部分来自淘汰母牛，额外增加国内肉牛供应量5%～15%

由于活牛价格持续下跌，导致2024年全年母牛淘汰大量且集中，因此我们估计2024年繁殖母牛在年12.5%正常淘汰的基础上，可能还存在5%~15%的超额淘汰，这就将对市场多供应250万—750万头的母牛。

未来淘汰母牛量势必逐渐减少

2023—2024年母牛大量淘汰，意味着2025年开始母牛的淘汰量势必逐渐减少。更进一步说，随着未来活牛价格的上行，养殖户将从前期的大量淘汰母牛转为惜淘母牛，母牛淘汰在未来一两年可能更进一步减少。未来淘汰母牛肉对市场供给冲击减少幅度测算：或减少国内10%的供应。当周期价格趋势转换时，过去导致周期下行压力的5%~15%的超额淘汰母牛供应，将在周期上行时期逐渐自动减少，甚至减量超过5%~15%。按照中性10%去推断，且国内供应占全市场70%供应来看，单淘汰母牛造成的总供应减量就能达到7%。

2025年牛肉进口量或将下降

2024年12月27日，商务部发布关于对进口牛肉进行保障措施立案调查的公告。当前牛肉进口占市场的供应超过30%，该调查旨在一定程度上限制未来进口牛肉的数量。

进口牛肉利润空间持续缩窄。当前市场淘汰母牛肉批发价约40元/公斤左右，市场批发牛肉价格在50元/公斤左右，当前进口牛肉到港成本在40元/公斤左右。对比过去几年，进口牛肉利润空间显著缩窄。

巴西以及全球牛肉价格自2024年下半年以来整体持续上涨，意味着未来进口成本仍将上升。

国内需求一两年不会继续下降，长期趋势向上

近十年，随着饮食结构的变化和消费升级，国内肉牛消费持续增长。尤其是在2018年非洲猪瘟发生之后，由于猪肉供给出现缺口，肉牛消费需求增长迅速。但在2021年之后，随着猪价重新跌至低位，以及经济增速下行的压力下，肉牛需求增速下滑。短期看，在牛肉价格持续下跌至低位的背景下，未来一两年牛肉需求不会继续下降。

肉牛需求长期趋势向上：一方面是牛肉在肉类消费结构中比重预计将继续向上，另一方面牛肉消费渗透率仍然有较高提升空间，预计未来肉牛需求整体持续往上。

供应下降高峰缺口预计达10-15%以上

一定时期的肉牛价格＝供应—需求＝（国内＋国外）供应—需求。

在供应端，预计整体产能有超过10%幅度下降，且下滑趋势延续，并将导致未来供应减少。预计国内产能已有超10%幅度的下降（从新生犊牛、淘汰母牛看），且接下来下降趋势将延续和扩大；预计进口牛肉量从2025年开始将同比减少。在需求端：长期趋势向上，短期一两年内不会更差。故供需加总，保守估计未来供应下降高峰缺口预计达10%~15%以上。

对未来上行周期价格弹性的两个观察角度：参考生猪市场来看，20%的供应下降幅度带来价格相较低点100%的价格环比增长。活牛价格的弹性对比猪来说可能更小，但10%-15%的供应理论降幅，也可能带来较大幅的价格环比增长。

预计新一轮周期将在2025年开启，2026—2027年牛价将趋势上行，2027年可能出现牛价高点。

来源： 中国畜牧兽医报