7月27日晚间，仙坛股份发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入15.33亿元，同比下降1.23%，归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，较上年度同期下降30.82%，基本每股收益0.60元，较上年度同期下降31.03%。与此同时，山东范围内的另外两家从事家禽养殖的上市公司益生股份和民和股份先后披露了业绩预告，归母净利润的同比降幅均在70%以上。对于盈利的下滑，仙坛股份给出的解释是受新冠肺炎疫情影响，公司的鸡肉产品销售价格同比下降所致，事实上，这并非是问题的全部，行业内三家具备代表性的公司均出现业绩的大幅杀跌，背后隐藏的主线是超强鸡周期正在退潮。
超级鸡周期走向终结
目前国内家禽养殖行业的主要上市公司主要有圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份四家，其中的三家分布在山东。尽管三家鲁企都从事家禽养殖，但益生股份和民和股份以销售鸡苗为主，在行业中处在上游位置，仙坛股份主要销售鸡肉产品，在行业中处在下游位置。从二级市场的股价表现来看，2019年这几家公司都获得了非常可观的涨幅，其中益生股份的股价涨幅最高，达到289%，依次是民和股份和仙坛股份，涨幅分别为187%和81%。
作为山东的“养鸡三巨头”，这三家公司在去年可谓是赚尽了风头。背后支撑这一切的逻辑是超强鸡周期，但结合今年上半年的市场销售情况和供需格局，这一轮的鸡周期似乎已经走向终结。
业绩大幅杀跌，或面临“戴维斯双杀”
根据仙坛股份的半年报，公司上半年实现营业总收入15.3亿，同比下降1.2%；实现归母净利润2.8亿，同比下降30.8%。报告期内净利润的下滑速度远大于营收的下滑速度，主要原因是利润率的下滑，上半年仙坛股份的毛利率为17.5%，同比降低10.4个百分点，净利率为18.4%，同比降低8.9个百分点。民和股份和益生股份虽然还没有披露完整的半年报，但在业绩预告中纷纷表示业绩的大幅下滑主要是产品价格的下滑。事实上，从今年的一季报中便可以窥见这一问题，截至今年一季度，益生股份和民和股份的毛利率分别为36.38%、41.11%，而去年这两家公司的毛利率分别为65.37%、59.68%，下滑幅度明显。
一般来说，股价由估值和业绩来决定，也就是P=EPS*PE。具体到养殖企业来说，在周期上行的时候会获得更高的估值，与此同时，公司的盈利也会逐步抬高，共同推动股价上行，由此构成“戴维斯双击”，相反，当周期下行的时候，市场对于公司的估值预期会下降，如果一旦出现业绩的大幅杀跌，那么就会形成估值和盈利的共振双杀，即“戴维斯双杀”。从目前的情况来看，鸡周期下行已经成为一个大概率事件，而半年报出现盈利的大幅下滑对相关企业来说是一个很糟糕的事情，股价将面临很大的上升压力。
通常情况下，净资产收益率（ROE）是衡量一家企业投资价值的非常重要的一个指标，巴菲特的习惯是寻找长期保持20%以上ROE水平的公司。根据仙坛股份最新的数据，截至上半年，公司的加权ROE为8.26%，而去年同期水平为15.35%，断崖式下滑，尽管益生股份和民和股份的精确数据还没有披露，但这两家公司的净资产较去年同期均实现上涨，这也就意味着ROE的下滑幅度要大于盈利的下滑幅度，进一步来说，这两家公司的净资产收益率的下滑幅度至少大于70%，投资价值将大幅回落。(刘震)
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