种猪进口暴增，猪价后市承压

     经历了2019年的进口大萧条之后，种猪进口在2020年开启了进口高潮。据海关统计，截止5月底，中国自丹麦和法国进口种猪9603头，为历史同期最高纪录。从分国别进口情况看，往年进口种猪的主要来源国美国和加拿大因对华贸易关系不明朗，自2019年以来尚未有出口订单。如果下半年或明年形势缓和，对华种猪出口必将出现高速增长。从国内企业动态分析，下半年引种数量有望进一步增加。江西正邦集团已经宣布2020年将从法国、丹麦、加拿大引进种猪1万头，包括已经完成的自法国Nucleus公司引进的1020头原种猪。来自贵阳海关的消息表明，作为引种的重点地区，贵州已经引种约2700头，预计下半年还会再分3批引进约6500头种猪。因此我们预计2020年种猪进口量将超过20000头，或创历史新高，2021年将延续这一态势。
      外三元完整的生猪繁育体系包括纯种猪（包括原种猪/祖代种猪）——父母代种猪（二元种猪）——商品猪（三元猪）。原种猪场主要集中在欧美国家，国内主要引进长白、大约克和杜洛克三个品种。国内种猪场向国外原种场进口其生产的祖代种猪，通过同品种纯繁扩充祖代产能，并通过纯种母猪和公猪杂交生产父母代二元种猪，在国内种猪市场销售，成为国内养殖户补栏的后备军。没有种猪繁育能力的小型养殖场/户再通过向种猪场购买父母代二元种猪，产下的仔猪经育肥后就可以作为商品猪销售到市场。
     在评估种猪进口增加对市场的影响之前，先看一看生猪产能的恢复情况。从农业农村部监测的情况看，6月份能繁母猪存栏同比增长3.6%，这是2018年4月以来首次实现同比增长。从去年10月份以来已经连续9个月环比增长，以此估算，能繁母猪存栏约为2600万头，与去年9月份相比增长近30%。据农业农村部对全国规模猪场全口径监测，养殖场户生产积极性普遍提高。上半年有6177个新建规模猪场投产，去年空栏的规模猪场有10788个复养。散养户补栏积极性也在恢复，4000个定点监测村小散养殖户生猪存栏和能繁母猪存栏连续5个月增长。
    上市公司方面，代表能繁母猪存栏的生产性生物资产数据普遍大幅上升。2020年一季度末，12个上市企业生产性生物资产合计为207.6亿元，同比增长201%。其中牧原股份为48亿元，同比增长258%；正邦为52亿元，同比增长415%；新希望39亿元，同比增长740%。这是历史上规模企业扩张最快的时期。
     但是，上述产能的迅速恢复是以三元留种比例迅速扩大为代价的。为了尽快扩大母猪存栏，各企业和养殖户普遍采用三元留种。一般估算，目前三元母猪占能繁母猪存栏比重约在40-50%。在非瘟疫情威胁挥之不去的情况下，种猪价格和引种风险双高的现状将加速生产模式从之前的散养模式转向闭环生产，使用三元母猪进行扩繁生产拥有更高的生物安全水平。除此之外，三元母猪种用的主要优势还包括：猪群数量大，留种需求量与母猪存栏数量之比约为1:10；产能恢复快，从繁育仔猪到商品猪出栏的周期约为10个月，而从引进二元母猪繁育到商品猪出栏需要22个月；繁育成本低，按2019年平均水平，二元母猪繁育成本约在4500-5000元/头，而三元母猪仅为3500-4000元/头。
      三元母猪的主要缺陷在于繁育能力较低和使用周期过短。生产实践证明，三元后备母猪发情率较低，一般在65-80%，配种受胎率较低，妊娠期母猪容易偏肥，母猪妊娠后期容易出现瘫痪现象，三元母猪乳腺发育不良，产仔数少，仔猪初生重较大，所以母猪容易发生难产，子宫炎症发生率高，产后泌乳少，仔猪缺奶，因此仔猪成活率偏低，活力弱，母猪断奶后的再发情率较低，一般利用三胎就必须淘汰。三元母猪MSY指标一般仅为二元母猪的七成左右。由于抗病能力不足，淘汰速度大大加快，通常三元母猪的周期不超过一年半。在当前猪价高企的情况下，三元母猪的经营风险可以通过较高利润空间进行对冲，但在产能不断扩张，供给能力持续上升的压力下，猪价预期在今年第四季度将正式进入下行通道，三元母猪群被大规模替换已经是时间问题。而今年以来种猪进口的大幅增加适逢其时，将在2021年后为下游各类养殖场户提供二元母猪群。非瘟去产能的负面影响在未来2-3年内持续存在，中国市场对于进口种猪的需求仍将旺盛，以替换当前大量生产性能低下的三元母猪，从而实现生猪生产的真正恢复。
     从历史上看，每一轮种猪进口高潮过后，都演变成国内生猪产能扩张和猪价决定性下跌。2008年进口种猪首次突破万头，同比增长3倍，2009年猪价即创新低，跌破9元/公斤，其疲软走势一直延续到2010年；2011-2013年分别进口1.1万头、1.8万头和2.1万头，刷新历史记录，而2014年猪价跌至11元/公斤左右。两次下跌的价格低点相比周期猪价高点都几乎跌去一半。2020-2021年的种猪进口高峰过去之后，国内生猪市场将再一次面临产能释放压力。而且由于二元母猪替换三元母猪的因素影响，将有超量淘汰母猪提前进入屠宰环节，价格进一步承压。我们对2021年的猪价走势持谨慎悲观态度，预计年均价将低于30元/公斤，年内最低价有望击穿20元/公斤，逐步恢复到往年正常水平。